近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可(kě)乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表示(shì)，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。<铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗/p>

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制的(de)其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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