银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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