美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶（日本除外）相比，中国(guó)股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xì李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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