昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大学老师最怕什么部门举报大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“大学老师最怕什么部门举报将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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