金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(ji中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将āng)川酒王销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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