原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而(ér)同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结构优(yōu)化(huà)的(de)需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业根号20等于多少 化简 根号怎么算为持续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年(nián)同期(qī)基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上(shàng)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí根号20等于多少 化简 根号怎么算)他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市(shì)场除(chú)了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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